2020年甲醇运营逻辑或与2019年类似于，短期在宏观受到影响、春季检修等预期下走强，但随着新的生产能力落地、 库存上升等因素影响，呈现出冲高回升的走势，甲醇中长线空头配备居多。供应面2019年甲醇期货价格走势较2018年整体焦点松动，在区间1900—2700中运营。2019年甲醇现货价格走势与期货大体相似，供过于求的对立跨越全年。2020年新的生产能力投入仍然较多，大约890万吨。

年初，注目榆林二期投产情况及几套大煤化工装置。随着甲醇价格大幅度暴跌，甲醇生产利润大幅度后撤，将减少甲醇装置投产投产积极性，造成不确定性将增大，预计2020年投产力度以及整体开工率将高于2019年。以2019年甲醇产量6152万吨为基数，预计我国2020年甲醇产量大约为6560万吨，同比增长速度5%左右。

2020年，国际甲醇市场仍有新的装置的投产计划。根据装置的技术情况和利润角度考虑到，实际投产状况预计不如预期。从进口量看作，影响2020年进口量的几个因素有：一是2020年外盘新的生产能力的投入力度较小。二是美国对伊朗、委内瑞拉等国的贸易制裁，导致制裁国对中国甲醇出口量大幅度减少，再加2020年伊朗追加生产能力较多，紧密注目busher量产及kimiaye 投产状态。

三是2019年外盘秋检不及预期，许多装置仅有经常出现较短停车。以往季节性显著的马来西亚及中东地区，秋警时间负荷上升不显著，考虑到国外多数是杨家装置，不回避2020年集中于春检的可能性。

我们指出2020年我国甲醇进口量将持续增长，非春秋检期间月度进口量将多达100万吨，全年进口量将超过1300吨以上，同比增加25%。需求面2019年传统下游的利润优于2018年同期，主要不受成本末端甲醇价格暴跌影响，年内时有发生的安全事故也影响了部分甲醇下游的供应能力，进而导致产品价格上涨，利润空间拉大。煤/甲醇制烯烃近年来早已沦为甲醇仅次于的下游市场需求。

从2020年的投产计划来看，CTO/MTO的投产量大约为170万吨，如果如期投产，到2020年年末，我国CTO/MTO总生产能力将超过1740万吨，重点注目青海大美及天津渤化。从目前的情况来看，预期追加生产能力总量不低，网卓新闻网，投产时间稍晚且不存在较小的不确定性，整体看下游投产增长速度将有所上升，对2020年甲醇市场需求的夹住受限。2019年甲醇价格较2018年大幅度上升，跌幅小于聚烯烃产品价格，使得产业链利润向上移往，下游利润以求修缮，整体利润在-200—1800区间运营，从而提升了企业的生产积极性。

值得注意的是，目前CTO/MTO的开工率已正处于高位，更进一步提高的空间受限。我们通过CTO/MTO行业来倒推甲醇的需求量：2019年全年CTO/MTO行业整体开工率在79.9%，按照2019年年末1570万吨的CTO/MTO生产能力，1:3的甲醇消耗量以及54%的市场需求占到比计算出来，预计2019年甲醇的需求量在7000万吨左右。

2020年，新的装置生产能力追加受限，开工率已正处于高位，预计2020年甲醇的需求量在7580万吨附近。从供需平衡表格可以显现出，2018年全年，我国甲醇供需格局基本均衡，供应额严格56万吨。2019年，由于进口天量、港口库存持续高位等因素，甲醇呈现出供过于求的格局，预计全年供应不足210万吨，整体价格焦点也大大松动。2020年，由于国内产量及进口量大大减少，而下游市场需求减少受限，预计甲醇供过于求的格局将持续激化，经测算，供应不足将超过280万吨，那么甲醇全年价格焦点也将有所上升。

价格影响因素宏观环境2019年，经济上行压力逐步增大，内外部宏观环境的转弱或将造成的全球层面市场需求下降，给大宗商品价格带给极大压力，还包括甲醇。时至2020年，随着全球利率超强预期严格落地，我们预计2020年世界经济将很弱衰退，商品供需将边际转好。总体来说，2020年的宏观相比2019年更加悲观。

值得注意的是，伊朗作为我国甲醇进口的第一大国，占到我国进口量大约3成。美伊之间的冲突也将影响原油及甲醇的走势。伊朗甲醇大部分通过霍尔木兹海峡运往我国，若冲突升级，霍尔木兹海峡遭封锁，那么甲醇的供需格局将再次发生巨大变化，进口量骤减将较慢拉涨甲醇价格。基差长时间为负港口基差方面，2019年，甲醇港口库存低企，进口新纪录，整体供应不足，港口基差保持在-160至0元/吨附近，2020年国外新的装置投产力度较小，预计港口基差将持续胜基差结构，甚至不会经常出现无风险的套利机会，港口基差的声浪时间节点不应在2-3月外盘春检期。

内地基劣方面，2019年7月宝丰二期MTO投产后，基差显著走强。2020年甲醇生产能力还正处于扩张期，而下游MTO新的生产能力投入没亮点，使得2020年内地基劣的强度将不及2019年三四季度，但仍优于港口的负基差，内地基劣将根据甲醇装置的减产、检修等计划浮动。2019年主力价差长时间正处于负值状态，最好大于-150元/吨，最弱-30 或以内。

10月下旬，1-5价差转负，与长年胜基差构成统一，整体呈现出空头格局。2019年9月内地和沿海基本面出现分歧，因进口量上升，沿海甲醇价格大大暴跌，最后内地甲醇价格强势被证伪，区域价差发生变化。

内地到华东的套利窗口几乎重开，整个贸易流向再次发生了反败为胜，货源开始从沿海抵流向内地。前文所述，2020年，进口甲醇将持续放量，而内地甲醇产量或将根据装置利润来调整，预计港口货源很弱于内地货源的局面将持续，未来华东货源将持续流通至内地。

产业链利润向下游集中于从甲醇行业来看，2018年甲醇的生产利润长时间正处于高位，到了2019年工厂的预期仍在，想要赚更高的利润，加快投产提高负荷，构成生产能力周期驱动。宏观经济驱动力较强变换生产能力周期，使得利润很快回升，以内蒙古为事例，2019年全年甲醇生产平均利润在-13元/吨，近高于2018年的566元/吨。面临利润的大大下降，2019年甲醇装置基本采行以量换价、薄利多销的策略，低产量造成利润更为度日。

甲醇通过价格暴跌的方式使生产利润向下游行业移转，2019年甲醇制烯烃的利润较2018年大幅度下跌，以盘面利润计算出来，平均利润约1420元/吨。但就当下看，甲醇上游没生产利润的局面也无法持续。

2019年年底甲醇港口价格保持在1900附近，外盘就经常出现了较短停车密集的情况。2020年将持续供应不足局面，预计上游利润持续下滑，那么甲醇生产企业或将通过延期投产、减少负荷、行驶检修等方式作出调整，重点注目2020年春检动工情况。低库存沦为常态2019年，甲醇的港口库存和内地库存都正处于历史高位，主要是原因是甲醇整体供过于求。

港口方面，由于外盘装置运营平稳，沿海受到伊朗低价货源冲击，使得沿海的进口增量相比之下多达了华东市场需求的增量，造成港口库存低企。从季节性来看，2019年甲醇港口库存经历了累库、去库、再行累官库的过程。2019年三季度随着装置复产，国内货源供应减少，低价进口货源流向，甲醇的库存大幅度下降，9月港口库存近140万吨，创2015年以来新纪录。

四季度在天然气提早限产，内地甲醇价格与沿海凌空，贸易流向反败为胜，沿海甲醇销往内地，以及外盘装置密集较短停车的联合起到下，港口库存之后去库。目前港口库存与同期相比，仍处高位。从前文分析获知，2020年内地与港口库存皆面对供应大幅度减少的压力，而市场需求增量受限，预计库存将持续正处于高位。

期权策略从数据来看，2020年甲醇供过于求的格局较2019年激化。预计郑醇指数弱势波动，全年运营在1800—2500区间，中长期甲醇跨期价差(5-9)以反套操作者居多。

2019年11月22日，中国证监会已月批准后表示同意郑州商品交易所的组织积极开展甲醇期权交易，甲醇期权合约自2019年12月16日起上市交易。若行情因应，操作者策略上建议在高位购入行权价为2425的甲醇看跌期权，购入看跌期权可以防止因价格上涨而不断扩大损失，仅次于的亏损是缴纳的权利金(举例，MA09-P-2450的权利金为150)同时用较多的资金取得暴跌时更大的收益。盈亏平衡点为2300，期权届满时，市场价格高于2300越少，期权买方盈利就越多。若想增加购入看跌期权所缴纳的权利金，可用于熊市看跌期权价差策略，但此策略限定版了仅次于收益，无法取得市场价格高于售出看跌期权行权价格所带给的收益。

操作者上购入行权价格为2450的看跌期权(代价权利金150)，售出行权价格为2025的看跌期权(缴纳权利金50)。届满时，如果市场价格暴跌后相等或高于售出看跌期权的行权价格，策略可取得仅次于收益。

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